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　　四大证券报今日头版文章均点评A股。证券时报：“价值”与“价格”的博弈是股市永恒的主线，价值终将回归。把握好“变”与“不变”的关系，有助于A股市场戒除浮躁，行稳致远，更好服务于中国经济，也有利于投资者抓住机会，规避风险，推动A股理性繁荣；上证报：有韧性更有活力 股市走强底气足；中证报：五大强势特征凸显 A股放量上攻；证券日报：银行券商板块强势涨停 “全面牛”呼声下需保持一丝理性。

　　详细文章：

　　证券时报：把握变与不变 做A股理性繁荣的推动者

　　近日，A股市场节节攀升。昨日上证指数大涨5.71%，突破3300点，券商股、银行股大面积涨停，两市成交额逾1.56万亿元，“牛市”声声入耳。其实，2019年下半年以来科技股、消费股、医药股已炙手可热，结构性牛市特征明显，近日金融、地产等权重板块崛起，进一步把市场情绪点燃。

　　股市上涨有利于企业融资，对实体经济投资有拉动作用，财富效应对消费也有一定的提振效应，从这个角度看，当前的市场行情对后疫情时代的中国经济而言，是有正面作用的。

　　在整体经济仍然较为困难、企业盈利增长乏力的情况下，A股走出一轮较大的行情，原因是多方面的。

　　一方面，它是资本市场制度改革累积效应的体现。资本市场进入“深改时间”，去年的科创板启动、不久前的创业板注册制改革，将A股市场化水平推向了一个新高度，市场承载力明显增强。在发展自主科技大背景下，大批科技公司走向资本市场，为市场注入了活力。在实行注册制的科创板，企业上市流程更加合理，速度更快，中芯国际更是创造了19天过会、29天获准注册的纪录，这既体现了A股运行效率的大幅提高，也体现了国家发展高科技的意志，这些都在客观上激发了市场的想象力和信心。

　　另一方面，资金面宽松、金融改革不断推进和板块估值具有优势，是近日金融等蓝筹板块崛起的主要原因。券商股直接受益于资本市场改革和业务规模不断扩大，银行股则是全球市场上估值最低的板块之一，在外部因素刺激下，有回归正常估值的驱动力。

　　去年以来就开始出现了基金销售火爆的情景，大量居民资金通过专业投资机构进入股市，7月6日汇添富旗下一只基金半天销售达500亿，提前结束募集。与此同时，场外新投资者踊跃开户，市场确实出现了牛市的一些特征。

　　对于当前积极的市场局面，各方都有维护的义务。上市公司应珍惜良好的资本市场环境，诚信经营，勤耕主业，积极回报投资者，切不可在市场热潮中迷失自我，重犯几年前的错误。各类中介机构更应该尽责尽职，严格遵守法律法规，做好服务的本分。投资者特别是中小投资者千万不要好了伤疤忘了痛，放弃一夜暴富心态，准确评估风险承受能力，心中常记“风险”二字。

　　“市”事如棋局局新，改革后的A股市场确实出现了一些积极因素，市场也出现一些新特征，但华尔街同时也有“太阳底下无新鲜事”的谚语。“价值”与“价格”的博弈是股市永恒的主线，科技打开了未来之门，但这一过程不会一蹴而就，概念炒作过甚，好事也可能酿成苦果，价值终将回归。把握好“变”与“不变”的关系，有助于A股市场戒除浮躁，行稳致远，更好服务于中国经济，也有利于投资者抓住机会，规避风险，推动A股理性繁荣。

　　证券日报：银行券商板块强势涨停 “全面牛”呼声下需保持一丝理性

　　7月6日，沪深股指延续了上一周的强劲走势。其中，银行股、券商股大多涨停，号称“宇宙第一大行”的工商银行，当日股价涨幅也达到了前所罕见的8.53%。以中国人寿为主的保险股也走出涨停行情，就连许久以来一直是无人问津的中石油，当日股价涨幅也达到了6.79%。沪指当日连续收复3200点、3300点关口，创出了3337.27点的年内新高。深成指也同步创出了12945.71点的年内新高。

　　以金融股为代表的大盘蓝筹板块的强势上涨，是不是意味着投资者期盼已久的牛市的到来？其实，自打上周五收盘起，投资者可以从各大财经媒体上阅读到不少“全面牛”来了的文章，众多闭关已久的投资大咖们，纷纷结束修行，发表了对牛市的看法，让很多投资者特别是中小投资者看到之后热血澎湃，纷纷入市响应，这或许也是导致周一沪深股市大幅上涨的原因所在。

　　全面牛真的来了吗？还是让我们先来梳理一下这波突如其来的牛市的内在逻辑。

　　首先来看看资金面。从国际资本的投资视野来看，今年以来，受到疫情的影响，以美联储为代表的各国央行，纷纷实施了“直升机撒钱”的量化宽松的货币政策，市场的资金流动性空前泛滥。

　　这些资金正在寻找安全稳定的投资场所，而中国经济在抗击疫情当中展现出来的包容性和内在韧性，自然而然得到了这些国际游资的青睐。数据显示，今年以来，北上资金一直呈现出净流入态势。这就清晰的显示，一部分外溢的美元资金，正在借助着沪港通和深港通的通道，流入中国资本市场。而今年以来，中国允许外资控股国内证券公司的一系列对外开放举措，扫除了国际资本对于投资中国资本市场的疑虑，国际资本对于投资中国资本市场的兴趣越来越浓。

　　从国内居民投资意向来看，随着房价的不断上涨，居民买房的门槛越来越高，中小投资者也是望楼兴叹。在这种背景下，相对处于价值投资洼地的股市，吸引了不少投资者的目光。以工商银行为例，即使昨日股价大涨，其动态市盈率才5.91倍，估值偏低。周一金融板块之所以全面近乎涨停，就是低估值“惹的祸”。由此来看，近期一段时间内，金融板块仍将展开一轮估值修复的行情，而这也会引导沪深股指继续走高。

　　其次，来看看市场面。我们知道，沪深股市有一句口诀：五穷六绝七翻身。如今时值7月份，恰恰是股指翻身之时。而今年上半年科技板块和医药板块的强劲走势，已经为今年下半年沪深股市的继续上行奠定了基础，完成了示范效应。

　　尽管从资金面和市场面来看，沪深股市走向牛市似乎是一个不争的事实。但是笔者认为，面对当下涨势凶猛的市场，投资者仍应保持一丝理性。

　　笔者认为，今年下半年的股市，会是一个结构性的牛市，是一个估值修复与估值成长的牛市，而不是一个全面性的牛市。这是因为，受到疫情的影响，很多上市公司的业绩增长会受到冲击。特别是航空业、旅游业、餐饮业以及以国际市场为主的上市公司，这些公司的业绩不但不会增长，甚至有可能继续大幅亏损，这些上市公司在即将到来的这轮结构性牛市中，股价不但不会上涨，可能还会继续下跌。正因如此，在“全面牛”之声喧嚣之下，中小投资者还是应该做好功课，认真研判上市公司的基本面，以期获得较好的投资回报。

　　上海证券报：有韧性更有活力 股市走强底气足

　　如果说上半年的A股市场在疫情冲击下体现了充足的“韧性”，那么，进入下半年以来，A股则可谓“活力四射”。对于近期市场的大涨，接受上证报采访的首席经济学家们普遍认为，无论是韧性还是活力，都源自经济基本面的支撑、流动性合理充裕的托底，以及资本市场全面深改的催化。投资者应穿透市场短期起伏的波谷浪尖，看到国内资本市场长期走强的趋势潮流。

　　“复苏牛”：国内经济基本面走强

　　昨日，中泰证券首席经济学家李迅雷在接受上证报记者采访时表示，近期推动股市上涨的原因中，既有经济基本面的改善，同时也有金融、地产等板块估值偏低带来的补涨需要，还有境内外资金的持续涌入。

　　从疫情防控、复工复产的情况看，李迅雷认为，中国是全球主要经济体中表现最好的，也是最有可能在全年实现经济正增长的。

　　“基本面向好，这使得中国股市相比美国股市更有上涨的底气。”李迅雷说，“美股的技术性牛市更多还是来自资金面的推动，是对虚拟经济的投资需求在增加。相比之下，中国股市更有基本面的支撑，也更值得投资。”

　　中山证券首席经济学家李湛同样表示，目前国内主要经济数据明显向好，产能已基本恢复至疫情前的水平，制造业PMI已回到荣枯线上方，汽车等的销售增速明显好转，出口增速也大幅好于预期。整体看，宏观基本面明显改善，对资本市场有一定支撑。

　　“配置牛”：流动性合理充裕

　　同时，流动性的合理充裕，也为资本市场走强提供了依托。

　　开源证券首席经济学家赵伟表示，国内货币政策与财政政策相配合，保持了流动性的合理充裕，加大了稳企业保就业的力度，特别是中小微企业的融资得到了一系列政策工具的支持。企业融资成本进一步下降，信用环境持续修复。5月社融存量增速已较去年底抬升1.8个百分点至12.5%，未来数月，其中枢或继续抬升。

　　在赵伟看来，政策底和经济底在今年3、4月份已然夯实，伴随信用环境的修复，资金的风险偏好持续提升，利好股市。经济转型背景下，产业结构的持续优化，也为股市走牛提供了微观基础。

　　李迅雷则表示，这轮股市上涨并不是全面牛市，或者说，传统定义上所有股票全面上涨的牛市恐怕很难再现。

　　“A股以前是散户市，大家觉得股票全面上涨了才是牛市，导致一些个股估值扭曲。”李迅雷说，“我认为，指数今后会表现得很好，但仍有相当一部分股票很难上涨，过去纯靠炒概念、炒题材的股票，将来还会下跌。”

　　“制度牛”：资本市场深改助力动能转换

　　2020年同时也是资本市场深改之年，创业板、新三板改革渐次推出，资本市场的改革给二级市场带来了显著的“政策溢价”。

　　中银证券首席经济学家管涛认为，今年新证券法正式实施，对资本市场基础制度建设、提高上市公司质量、加强投资者保护等都有促进作用。今年还要推动多层次资本市场发展，科创板、创业板试点注册制，新三板的精选层也即将开市。这一系列的改革，有利于提升我国资本市场的中长期估值中枢。

　　“最近股市的上涨，很大程度上也是因为有改革的预期在。对改革的憧憬，提升了投资者的信心。”管涛表示。

　　李迅雷也分析说，资本市场的改革给股市注入了新鲜血液，吸引了更多投资者的参与。这反映了中国经济的转型发展，亦将助力新旧动能的转换。

　　中国证券报：五大强势特征凸显 A股放量上攻

　　7月6日，“A股牛”奔跑提速：上证综指大涨5.71%并站上3300点，两市成交额突破1.5万亿元大关，股指期货IH主力2007合约一度涨停、新加坡A50期指主力创逾12年新高……

　　对于后市，接受中国证券报记者采访的多位市场人士表示，短期看，由于资金涌入进程还在延续，行情不会戛然而止。但快速拉高后将进入高位震荡期，补涨机会主要来自对个别品种的挖掘。

　　成交额突破1.5万亿

　　究竟该如何认识当前市场，先看7月6日沪深两市呈现出的五大牛市特征。

　　特征一：两市日成交金额达15660.53亿元，超过2015年4月24日的15568.8亿元，创5年来新高。2015年大牛市期间，两市万亿元日成交额屡见不鲜，随后几年也曾多次见到万亿元日成交金额，但均未能突破15000亿元水平。

　　特征二：万亿市值大蓝筹涨停。这不由让人想到2014年12月行情：中国石油于当年12月4日涨停，次日继续大涨，收盘价差一分钱涨停。昨日，中国人寿、招商银行两只万亿市值个股涨停。

　　特征三：行业ETF罕见上演涨停潮。数据显示，6日约有27个行业ETF涨停，包括芯片、龙头券商、银行、金融等。其中，证券ETF成交82.52亿元，券商ETF成交31.85亿元，芯片ETF成交21.45亿元。

　　特征四：伴随A股大涨，三大股指期货显著走高，其中上证50期指盘中一度涨停。文华财经数据显示，沪深300期指、上证50期指、中证500期指主力合约分别上涨7.96%、9.88%、4.75%。三大股指期货主力合约日内吸金效应凸显，获得80.3亿元资金流入。沪深300期指、上证50期指主力收盘分别大幅升水63.91点、65.86点，中证500期指小幅升水5.34点。

　　特征五：自3月23日反弹以来，上证综指累计涨幅超20%，进入技术性牛市。

　　增量资金“填坑”

　　上涨离不开增量资金的流入。数据显示，7月以来三个交易日(7月1日北向资金无交易)，北向资金累计净流入439.61亿元，其中7月2日净流入171.15亿元，7月3日净流入131.94亿元，7月6日净流入136.52亿元。

　　除北向资金外，杠杆资金也持续流入。数据显示，截至7月3日，两市两融余额达12028.68亿元，创2016年以来新高，7月前三个交易日合计融资净买入361.03亿元。

　　从主力资金层面看，数据显示，6日两市主力资金净流入84.40亿元。分板块看，中小板主力资金净流出11.66亿元，创业板主力资金净流出29.37亿元，沪深300主力资金净流入62.44亿元。这意味着有资金在6日的大涨中卖出。

　　从行业主力资金情况看，数据显示，6日申万一级28个行业中出现主力资金净流入的有20个行业。其中，银行、有色金属、电子行业主力资金净流入金额居前，分别为42.30亿元、26.50亿元、23.01亿元；医药生物、食品饮料、传媒行业主力资金净流出居前，分别为73.01亿元、29.03亿元、13.78亿元。

　　富荣基金权益投资部总监邓宇翔认为，市场前期风格演绎得较为极端：金融、地产等行业估值处于历史底部，而医药、消费、科技等板块估值涨至历史较高位置。6日市场成交额逾1.5万亿元，属于增量资金入场的“填坑”行为。

　　提防回调风险

　　华辉创富投资总经理袁华明对中国证券报记者表示，本轮市场走强主要受流动性改善和投资者情绪提升带动。长线资金进场，市场流动性持续改善。与此同时，以创业板注册制改革为代表的资本市场利好政策较多，市场风险偏好不断提升。上半年主要是半导体、新能源产业链和医药板块的结构性行情，7月以来市场出现由券商、银行和地产等低估值板块引领的量价齐升行情。

　　新时代证券首席经济学家潘向东认为，A股近日连续大涨是经济恢复和增量资金共同推动的结果。从6月PMI等先行指标看，经济仍处在恢复趋势中，增量资金持续入市，股市可能还有上涨空间。不过，美国等国家和地区疫情未见明显缓解，在疫苗研发成功前，疫情对经济和市场干扰将长期存在。

　　中信建投证券首席策略分析师张玉龙称，A股处于震荡向上通道，是得益于经济复苏的“复苏牛”。市场风格切换后持续性较强，保险、券商、地产和银行值得加配。此外，可提前布局周期板块。

　　私募排排网未来星基金经理夏风光表示，增量资金选择了市场中为数不多的估值洼地，银行、证券、地产等板块体量巨大，难以走出充分换手后接力上行的资金推动走势，需要注意回调风险。