7月初,A股呈现一片热闹景象。上证综指实现7连涨,7日涨幅达15.61%。这期间,深证成指、创业板指也分别上涨14.70%和13.10%。不过,三大股指7月10日集体低开,盘中震荡向下。当日,上证综指收于3383.32点,较前一个交易日下跌1.95%,仅创业板指继续上涨。


  对于此轮上涨行情,市场较为一致的判断是,A股迎来了结构性牛市。但也有机构认为,虽然近期市场火热,成交量也迅速放大,但客观地看,“大牛市”的基础并没有完全形成。另有专家提醒,指数牛市没有太大悬念,同时机会与风险并存,投资者应谨慎使用杠杆资金,切勿盲目入市。


  与此同时,上市公司的大股东们开始忙着减持。截至7月7日,沪深两市本月已有近百家上市公司发布了股东拟减持计划,合计拟减持市值达226亿元。计算机、化工、券商等行业的公司股东减持案例较多。此外,国家集成电路产业投资基金股份有限公司、社保基金近期亦有减持动作。


  改革+经济复苏


  今年年初,突如其来的新冠肺炎疫情令国内各项生产活动一度停滞。2月底以来,疫情开始在全球范围内蔓延,海外金融市场步入剧烈波动的阶段。而国内由于疫情防控得当,复工复产有序推进,经济恢复势头强劲,A股也表现出较强韧性。


  春节假期后,A股整体呈现震荡向上趋势,过程不乏曲折。3月中下旬,受外围市场扰动,上证综指一度下探2646点,但随后便不断向2900点攀登。6月1日收盘,上证综指重回2900点;7月1日收盘,指数即重回3000点,并急速站到了3400点的高位。创业板指更是不断创出新高,7月8日,创业板指收于2651.97点。


  7月6日~7月8日,两市成交额连续3日超1.5万亿元。北上资金也在疯狂买入,根据Wind数据,7月以来,北上资金净买入金额接近550亿元。


  值得一提的是,前期涨幅相对较小的低估值板块,如大金融等周期板块近日强势补涨,直接推高了本轮行情。但7月10日,大金融板块全面回调。根据Wind数据,券商指数当天下跌2.44%,保险和银行板块则分别下跌4.63%和3.58%。


  粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖在7月7日的研报中分析,目前为止,指数牛市更多是成长、科技与医药暴涨后,投资者畏高,板块轮动到低估值、非常便宜但占综指权重较大的金融周期(金融板块具有周期属性)所致,更像是一轮补涨行情。“如果看成长、科技与医药占据主导位置的创业板,会发现创业板在2019 年初就已经开始了牛市的征程,创业板指从1100 多点,已经上涨超过100%,达到了2500点的高位。”他指出。


  长城证券分析师汪毅、潘京7月7日撰写的研报提到,国内经济修复的预期不断强化。制造业PMI 连续4 个月站上荣枯线,反映经济基本面持续改善趋势巩固,企业信心持续增强,这为金融、周期板块估值修复奠定了基础。国内生产恢复较强劲,下半年需求仍有待进一步恢复。


  “金融领域利好政策的不断催化进一步助推大金融板块的上涨,包括商业银行发放券商牌照+混业经营传言、转融通取消保证金提取比例限制、允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金等。创业板注册制即将首批上市,注册制‘增量+存量’改革同步推进,叠加其他利好改革政策,有利于大金融板块、尤其是券商板块的行情延续。”上述研报进一步指出。


  平安基金权益投资总监李化松分析,整体而言,当前A股行情是经济超预期复苏和增量资金入市共同推动的结果。在海外需求修复、政策落地的支持下,市场资金流动性维持合理充裕,经济将延续复苏。国内改革红利的释放叠加基本面的好转、流动性的宽松,决定了A股市场大概率整体上行。


  他同时提到,A股市场的优质公司相对于国内外其他类型的资产,估值水平更低,成长空间更大,外资配置比例明显偏低。资金持续流入A股的趋势难以逆转,外资和国内机构投资者占比持续提升,A股市场的生态环境也将持续改善,将进入健康持续发展阶段。而中国资产证券化比例及国民投资需求均尚有提高空间,权益市场长期应该处于上升趋势。


  资金涌入


  市场沸腾了,牛市真的来了吗?


  牛散大学堂校长、冠军操盘手导师吴国平向《中国经营报》记者指出,伴随市场制度改革,最近的A股市场迎来了历史上大的转折,呈现出新牛市的特征。


  “春节期间,全球疫情处于暴发当中,当时我们认为,年初的一轮下跌对A股市场来说是难得的历史机遇,其实到现在市场也呈现出这样一种状态。所以我认为这次的行情不是短期的,而一定是中长期行情。从国内市场牛熊演变的角度看,也到一个新牛市开启的年份。现在无非是确认了这种行情,未来是博弈的格局。”他进一步分析。


  吴国平还谈到,“注册制背景之下,未来是个股的结构牛市,伴随着指数的牛市,而不是全面牛市。”吴国平分析,因为注册制背景之下,未来会加大退市的力度,包括这波行情上来之后,有很多个股,比如ST个股都是天天跌停,已经出现一种分化的走势。因而,虽然基本能确定未来是指数牛市,我们更需要好好研究板块、行业及个股,以避免踩雷。


  好买基金研究中心则认为,客观来看,大牛市的基础并没有完全形成,目前基本面虽看到了逐步复苏的迹象,但经济的全面恢复还需要时间来验证,未来基本面依旧有一定的压力,货币政策虽然宽松,但仍未大水漫灌。“当然,站在目前的时点,综合基本面、资金面、情绪面来看,整体A股的中长期配置价值依旧可期。”


  同时,支持全面牛市观点的专家亦有之。在前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙看来,A股从局部牛市转向全面牛市。他谈到,牛市往往都需要快牛来启动,吸引场外资金入场,如2014年11月大盘开启快速上涨的一段行情吸引了大量的资金入市。“我把牛市开启阶段出现的逼空式上涨当作市场发出的强烈信号,即‘牛出没,注意’,提醒大家牛市来了。”


  聚鸣投资猜想,从公司的角度看,市场正式进入大众牛市。大众牛市将会体现出回调有限、机会此起彼伏、机构难跑赢散户的几个特征。


  星石投资认为,成长股的长期牛市正在来临,上半年谈到这个观点,可能大家将信将疑,现在正在变成现实,成长股的涨幅非常快。


  启林投资认为,后市可能出现两种走向,第一种是大盘股带头继续普涨,全面牛市来临,创业板率先回落,走出类似2014年年底的行情;另一种是风格切换回创业板,市场开启轮动和宽幅震荡。


  热点逐渐扩散


  未来一段时间内,还有更多增量资金在路上。近期,多只由明星基金经理掌舵的新发基金募资超百亿元,银行理财也宣称将加大权益仓位,加之外资净流入的长期趋势,各种因素仍在不断推高市场对A股的预期。同时,从机构加仓角度来看,未来市场热点可能会逐渐扩散。


  有机构人士告诉记者,“大格局是指数牛市的前提下,对于看好的新能源、科创,还有大文化,我们仍在持续加仓,现在我们的仓位也比较重了,至少八九成以上。因为我们是看好未来整体的市场博弈格局,哪怕市场未来会出现动荡,其实也会有局部的机会涌现出来,因为现在资金越来越多地涌入到这个市场,并不会缺乏机会,只是怎么去把握的问题。”


  泓澄投资表示,近期市场趋势有了较明显的变化,从结构性行情向全市场蔓延,热点开始扩散,赚钱效应明显,新资金不断入场,投资人的热情也不断提高。


  聚鸣投资则判断,从板块来看,券商和地产的行情大概率是以星期为周期的,不会拖得很长,效率会很高。之后,市场会转向新的热点以及板块。“现在的市场很符合牛市特征,一部分股票先涨,落后的股票也要跟上。底部基本面驱动和具有话题性的股票也会进入较好的阶段。”


  虽然前景是美好的,但前行路上也会有曲折。吴国平分析,“行情一来就比较快,但这种快的背后会有风险及隐患。毕竟,我们现在处于熊转牛的过程当中,这里面一定还有很多反复和纠结。”他认为,从技术上来说,未来也会有修整需求,甚至阶段性出现反杀,但反杀并不意味着行情结束,只是一种正常的蓄势,以便未来让指数逐渐走出慢牛格局。


  在吴国平看来,当下,需要警惕的风险如,这波冲得比较急的大金融个股,在未来市场继续演绎的过程当中,会有休整的阶段,因为金融股历来都是周期波动的特性。历史上,大金融板块的波动格局基本上都是从脉冲到回落的过程。


  “与此同时,纯题材炒作、没有成长性支撑的个股,炒到最后也一定会有风险,包括接下来伴随着中芯国际上市之后,有一些科技股,也会有反杀、回落的风险。因而,市场格局未来将逐渐趋于复杂,但是复杂当中又会有新的力量涌现出来,对冲掉这些风险。”他进一步分析。


  上述资深操盘手则谈及,“踏空是最大的风险”,此外,“风险在于前些年狂发新股,萝卜快了不洗泥,应防范财务造假与行业预期不佳风险,行业政策及股市相关政策变化的风险。”


  广发基金价值投资部基金经理、广发消费品精选基金经理李琛则指出,任何行情中,控制风险都是第一位的。“就目前情况而言,我理解未来风险可能来自以下几个方面:一是疫情出现反复,导致全球经济、国内经济的复苏进度低于预期;二是市场流动性出现变化;三是部分股票估值偏高的风险。”


  “目前来看,这些风险短期内发生的概率非常小。但随着估值高涨,风险增大,对于杠杆,投资者就越要小心。”他补充谈到。